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積極尋找機會 短期逢低買入
興業證券(601377,股吧)策略研究團隊當前，投資者對經濟過度擔憂，加上海外不確定性，引發行情短期調整。但是我們判斷，後續A股市場單邊大幅下跌的系統性風險較小，維持未來數月中期看多的判斷。近期市場回調整理時，投資者不必過度恐慌，反而應該積極尋找機會，從容逢低買入。配置上，建議維持金融、地產等藍籌股的基礎配置，波段操作；同時，可以借助政策放松、投資者對經濟復蘇預期提升的契機，積極博弈周期性行業，比如建築建材、機械等。另外，精選消費、醫藥以及新消費、新經濟(310358,基金吧)模式下的成長股，增加配置。政策加碼“穩經濟”4月份宏觀數據出臺之後，政策穩經濟力度明顯加碼，我們傾向於認為未來數月，特別是三季度是最有可能出現“經濟橫盤、政策正面、通脹偏低”的窗口期。目前的政策環境顯著優於去年8、9月份歐債危機階段，彼時國內通脹高企，CPI6%以上的水平制約瞭政策空間。根據興業證券宏觀團隊預測，今年7月份CPI見底，7、8月份CPI將回落到3%以內。中短期政策“穩經濟”力度明顯提升，並有望在通脹回升壓力出現之前持續提升，表現在貨幣政策、財政政策、行業政策、區域政策等多方面。具體來看，4月份經濟數據披露後，央行隨即降準，後續數月有望繼續降準，甚至降息；與此同時，4月份水利、公用事業、基建、環保等民生相關的投資建設已經持續加速，固定資產投資中的中央政府投資累計同比增速也已拐頭上行；另外，國務院密集部署相關穩經濟的組合政策，並從輿論上進行引導。中長期制度紅利將釋放中長期看，新一輪改革開放將釋放制度性紅利，打破壟斷、放松管制、提高效率。中國過去三十年改革開放產生的制度紅利，極大促進瞭經濟的快速發展，也通過上市公司盈利、風險偏好、主題投資等成為影響股市運行的深層次原因。目前，新一輪的改革開放將逐步進入深水區。今年以來，在穩中求進的基調下，各項經濟轉型工作、經濟體制改革、深化對外開放等都將實現順利交接，在未來數年繼續推進。改革開放將帶來制度紅利的集中釋放，促進全要素生產率的提升。目前亟待改革的領域包括金融體制、財稅體制、新一輪土地改革等等，在科學發展觀的指導下，穩中求進地打破壟斷、放開管制、提高經濟效率車貸嘉義太保車貸和活力。今年以來，一系列相關政策措施顯示，我國的體制改革等制度性紅利的釋放並非隻是停留在口頭上，而是實實在在地在推進，而這些長期利好中國經濟的措施，短期也在資本市場上被推崇。資金面加速改善近期資金價格繼續大幅回落。上周SHIBOR利率各期限平均回落6.62bp，固定利率國債到期收益率各期限平均回落11.10bp。3個月國債收益率回落15.61bp至2.1574%，二級市場央票收益率各期限平均回落22.89bp，3個月央票收益率回落28.34bp至2.2910%。雖然新增流動性供給偏弱，但無礙資金價格下行。4月份新增信貸以及外匯占款增長低於市場預期，5月份新增信貸從目前情況看也不理想，但在此背景下，資金價格仍然呈現加速下行的態勢。我們認為，雖然流動性增量的指標偏弱，但考慮到過去幾年貨幣嚴重超發，存量龐大，因此不能簡單地通過流動性的增量指標來判斷資金面的情況。相比之下，資金價格能夠綜合反映存量和增量流動性以及資金的需求情況，是反映流動性松緊更客觀的指標。未來數月，貨幣政策微調力度將逐步提升，資金面環境改善，而經濟雖有望環比改善但是名義需求總體上仍偏弱。因此，資金價格回落，對資產估值產生正面影響。另外，上周信用利差略微反彈後再度拐頭向下，顯示系統性風險低於去年。4月份宏觀數據披露後，信用利差短暫反彈後再度拐頭向下，資產價格反映的對經濟增長的預期並不悲觀。歐債“黑天鵝”出現概率不大短期來看，海外不確定性難以緩解，希臘第一輪大選失敗後，希臘與歐盟核心國傢之間的政治和經濟陷入僵局，難以達成讓市場平靜的妥協。美元指數走強，風險資產受到承壓。但是，當市場都在擔心希臘退出歐元區之際，積極的因素也不容忽視。當前最新民調顯示，支持緊縮的兩黨支持率較5月6日提升。占據民調支持率前三的新民主黨、Syriza和PASOK中，新民主黨與PASOK為支持緊縮的右派，而Syriza為反對緊縮的左派。5月17日的最新民調顯示，新民主黨、Syriza和PASOK的支持率分別為26.1%、23.7%和14.9%。從當前的情況來看，支持緊縮的新民主黨和PASOK的支持率達到可以組成聯合政府的條件，而在5月6日選舉中，兩黨的支持率為32.1%。我們認為，短期內歐債危機可能還將擾動A股市場，但是黑天鵝出現的概率不大，最終出現以下兩種情景的概率較大：一是在希臘6月17日的再次大選中，支持援助計劃的新民主黨獲勝，援助按照原計劃進行；二是希臘和歐元區核心國傢作出妥協，希臘接受緊縮，而核心國傢刺激經濟增長的概率較大。風險溢價進一步惡化概率小當前全部A股PE的倒數與十年期國債的差值隱含的風險溢價處於僅次於2008年10月和去年底的水平，因此當前的股價已經反映瞭基本面的低迷。同時，需要重視股市政策對於投資者風險偏好的影響。當前監管層繼續系統性推進制度改革創新，優化股市投、融資功能，引導財富再配置。我們判斷，積極的股市政策至少在未來數月不會戛然而止。事實上，中央金融工作會議之後，股市政策超市場預期、系統性地推進，包括吸引增量資金入市、健全和完善股市制度，從而提升投資股市的信心。考慮到政策穩經濟力度提升，資金面加速改善以及積極股市政策等因素，風險溢價繼續上升的空間已相當有限，有望見頂逐步回落。當前投資者對經濟過度擔憂，加上海外不確定性，引發行情短期調整。但是我們判斷，後續A股市場單邊大幅下跌的系統性風險較小，維持未來數月中期看多的判斷。因此，近期市場回調整理時，投資者不必過度恐慌，反而應該積極尋找機會，從容逢低買入。配置上，建議以藍籌托底，積極博弈周期和主題，精選消費成長。首先，維持金融、地產等行業的基礎配置，波段操作，逢低增持其中的彈性品種。其次，可以借助政策放松、投資者對經濟復蘇預期提升的契機，積極博弈周期性行業，比如建築建材、機械等，適度參與政策導向性的主題性投資機會，比如財政支出的新重點（節能環保、新能源、光纖通信等）、金融改革、重點行業“十二五規劃”等。另外，立足長期找機會，精選消費、醫藥以及新消費、新經濟模式下的成長股，增加配置。信用利差小幅反彈後再度回落當前A股風險溢價接近歷史峰值區域
新聞來源http://news.hexun.com/2012-05-28/141866701.html
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